第94章 公开信 (第2/2页)

我们建议持有大量商业地产敞口的金融机构，尽快启动独立的、基于当前市场可比交易数据的资产重估程序，并向投资者提供更加透明的披露。
　　
　　（2）第三级资产（Level3ASSetS）的透明度
　　
　　根据FAS157会计准则，金融机构持有的资产被分为三个层级。第一级和第二级资产可以通过市场价格或可比价格进行估值，但第三级资产——那些没有活跃市场价格、只能依靠机构内部模型进行估值的资产——本质上是一个外部投资者无法独立验证的黑箱。
　　
　　我们注意到，部分机构的第三级资产规模，已经达到了与其股东权益相当甚至超出的水平。
　　
　　我们建议这些机构的董事会和审计委员会，对第三级资产的估值假设和模型参数进行独立的压力测试，并考虑在下一次财报中，提供更加详细的分层披露。
　　
　　（3）短期融资结构的脆弱性
　　
　　贝尔斯登的经验表明，一家高度依赖隔夜回购（RepO）市场进行日常融资的机构，其存续能力在极端压力下可能急剧恶化。
　　
　　信心是这类机构最重要的资产，也是最脆弱的资产。
　　
　　我们注意到，在贝尔斯登事件之后，部分机构的回购融资条件已经出现了边际收紧的迹象。
　　
　　我们建议高度依赖短期融资的金融机构，尽早建立更加充足的流动性缓冲，并认真评估在极端压力情景下的融资替代方案。
　　
　　三、关于远星资本的立场
　　
　　我们希望明确以下几点：
　　
　　第一，以上观点是基于公开信息的独立分析。本信中提到的所有数据，均可在相关机构的公开财报和监管文件中找到。
　　
　　第二，我们没有点名任何一家具体的金融机构，也无意对任何特定机构的经营状况做出判断。每一家机构的管理层，都比我们更了解自己的真实状况。
　　
　　第三，远星资本目前持有与美国金融体系信用风险相关的对冲头寸。这些头寸的建立，是基于我们对宏观环境的整体判断，而非针对任何特定机构。
　　
　　如果我们的担忧是多余的，我们将乐于为这种多余的谨慎承担经济上的损失。
　　
　　但如果我们的担忧不幸被验证，我们希望人们能够记住，有人曾经在事情还有可能被改善的时候，公开地、清楚地提出了这些问题。
　　
　　四、一点个人的话
　　
　　在过去的几个月里，我经常被问到同一个问题："你是不是在赌美国金融体系的崩溃？"
　　
　　我的回答是：不。
　　
　　我从来不赌崩溃。我只是不愿意假装一切都好。
　　
　　在这个行业里待得够久的人都知道，最危险的时刻，从来不是所有人都在恐惧的时候。恐惧至少意味着人们还在看着风险。
　　
　　最危险的时刻，是所有人都不再谈论风险，所有人都在谈论机会，所有人都在庆祝我们是多么聪明、多么强大、多么不可战胜的时候。
　　
　　我们现在就处于这样的时刻。
　　
　　此致
　　
　　陆泽（LanCeWalker）
　　
　　远星资本管理有限公司
　　
　　创始人兼首席投资官
　　
　　纽约
　　
　　2008年7月7日